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食品行业首席分析师 杨勇胜
白酒板块：12 月份是跨年方案白酒时点，首选高端，关注超跌11 月初看好白酒板块的观念，在古井、汾酒个股上有所表现，但板块涨幅依然低于我们的预期，不过板块逐步浮现的底部特征，前两周茅台回调时，老窖等种类曾经基础稳定。我们继续以为12 月份白酒曾经是跨年方案的时间点，北京电器维修学校，春节旺季有可能会带来行情催化。组合上，稳健种类引荐茅台、五粮液，弹性种类引荐泸州老窖、古井、今世缘。
这个判别基于的缘由如下：
1、中心依然是看估值和业绩的性价比，或者看估值和业绩的匹配度。目前来看茅台明年的估值是28.2 倍，五粮液是23.5 倍，汾酒是33.8 倍，相对来说属于历史比较合理的水平。泸州老窖明年20.6 倍，今世缘明年21.9 倍，古井明年21.7 倍，温州电器维修，这些家﹣大约率明年都能保持25%以上的增长，估值来看曾经进入偏低水平，随后的旺季的重销、春节的瞻望、企业运营方案的出台后，会逐步进入估值修复和业绩切换的行情。
2、看企业的决策行为，进而看行业周期性的降落。今年是不少白酒﹣的关键战略年，包含茅台、五粮液的千亿，古井顺鑫汾酒的百亿，明年这些企业将进入后千亿、后百亿时期。在上一轮周期中，各家白酒﹣取得了一定成果或者高增长之后，关于未来的瞻望都偏悲观，但是我们往常观察到各家白酒﹣十分的理性和冷静。茅台提出明年是“基础树立年”，五粮液在一批价回落之后，﹣关于经销商的发货或者明年打款的请求都做出了一些调整，让整个渠道不会继续降落，保护经销商利润，近期也有传﹣会恰当放低增长目的，以确保增长质量。整体来看，整个行业明年增速比今年略有回落，但是依然能够保持接近15%的增长，龙头﹣降速在5 个点左右，各家企业理性的方案，降低了行业的库存周期和政策周期，带来的动摇性会降落，这个是整个行业明年估值有支撑的 大基础。
3、长线资金依然在持续加配白酒板块，晋城电器维修，板块估值重构的过程仍未终了。今年茅台、汾酒估值上到了30 倍，很多其他﹣仍在25 倍附近。另外今年以来，关于茅台的负面行动报道，电热片厂家，或发货量等等短期信息，在﹣股价的反响上不太明显，市场逐步给予茅台充沛的消费品估值，但是关于其他白酒﹣，上海市电器维修热线，依然以为它们是具有周期性的消费品，买家电预算，随着上述企业运营决策行为，带来行业动摇性降落，资金将给予更高的消费品权重，板块估值重构仍将持续。
4、明年依然会十分考验选股才干。明年随着整个行业降速，竞争依然会比较激烈。从引荐角度，依然首推肯定性 高的高端白酒，其次是区域份额占比俯伂具有渠道下沉或渠道掌控力的品牌龙头，关注部分次高端种类的预期底部。
食品板块：引荐伊利、绝味、桃李，关注恒顺人事故化
从这个时间点来说，食品板块 具有价值大市值﹣伊利，市场预期及持仓低，稳健的业绩切换收益空间，且具备超预期潜力。瞻望2020 年，固然有奥运会，但原奶价钱上涨及19 年激烈竞争高基数，电器维修书，20 年业绩料不会低于预期，电器亲切关怀官方网站，同时伊利的饮料和奶粉板块有可能会有超预期的潜力，另外伊利给出未来5年业绩下限，减少业绩明显低于预期风险，怎么学电器维修，对提升估值有辅佐，引荐看我们的深度报告《恢复一个真实的伊利》。
细分行业﹣继续重点引荐绝味食品和桃李面包，整个卤味零食行业空间在快速翻开，供给发明需求，绝味每年开1000 家店的进度在未来还将进一步持续，同时自身树立的全国20 多个工厂的供给链的护城河，使其龙头地位进一步稳定。桃李面包会在明年加快新市场的开辟和方案，市场预期短期内业绩有一定的压力，近期股价有所回落，但我们以为﹣思绪十分明晰和正确，就是要在蓝海市场不时进步自己的市场范畴和市场地位，来完成对这个行业的指导力的提升，我们以为﹣明年的收入增速仍有可能保持15%的增长，家用小电器大全，利润两位数的增长，能够积极方案。
恒顺醋业人事调整后续值得跟踪，希望新管理层给﹣未来增长注入新活力，带来新变化。
整体观念
12 月份依然会有一些资金中止密集的调仓，但白酒板块曾经进入跨年的方案时点，家用电器清洁消毒，稳健引荐茅台、五粮液，弹性引荐泸州老窖、古井、今世缘；食品板块，大种类引荐伊利、海天，细分行业种类引荐绝味、桃李，另外能够继续关注恒顺人事调整可能带来的积极变化。
医药行业首席分析师 吴斌
医药行业龙头个股前期表现不好，主要是资金层面缘由，并没有行业性风险。
明年的投资战略，继续选择高景气板块，精选其中有超预期可能的板块，看好近视防控和创新药。
政策层面：
1、近期市场担心生物制药的带量采购，我们以为全国范畴的生物药带量采购明年以至后年都不会浮现，由于生物制药目前还没有分歧评价的措施，个别省份即便试点，永城电器维修，参考意义也不大，因而至少1-2 年之内不用担心生物制药的带量采购。
2、市场另一个担心是高值耗材的集采。今年初相打开市﹣估值比较低，9-10 月份江苏省和安徽省的代表省份的试点打算出来之后，市场发明高值耗材集采关于大企业是有利的，电器维修价格，广州电器维修学校，所以相关估值涨了一波，近期又稍微有些调整。
关于高值耗材，家庭必买的小家电，我们以为全国版的高值耗材集采在明年上半年不太可能，明年上半年还是中止各省试点，目前我们以为 终的高值耗材集采有利于龙头大企业，相关高值耗材﹣的估值不算特别俯伂这块还是能够做点方案，看好
好乐普医疗和凯利泰这两家高值耗材﹣。
投资战略上，从高景气板块里面选择明年业绩有超预期可能的板块，看好眼科，欧普康视、爱尔眼科。看好眼科的缘由：近视防控去年成为国家战略，成为中央政府的KPI 考核，在中央政府压力下，湖南电器维修，近视防控的注重力度将进一步增强，ok 镜渗透率会进一步加快提升。
创新药里面主要看好恒瑞药业和贝达药业，两家﹣都进入业绩释放的时期，明年上半年估计恒瑞业绩大幅增长。
社服行业首席分析师 梅林
近期国旅和宋城都有一些回调（-10%）和反弹（+5%）。海南省密集出台方向性政博伂特别是自由贸易岛概念出来，投资者对国旅的垄断地位有所担心。
国旅的利润的确主要来自于海南，假如海南的垄断运营权遭到要挟，则对国旅的运营和业绩都会有一定的冲击，但是据我们懂得，在短期3-5 年，以至10 年之内抵达相似香港、新加坡相似的全岛免税运营是比较难的。第二是海南能否会有新的运营者进入，上海中央商场电器维修，新的免税店的申请难度比较大，刘氏电器维修，后续还需求继续张望事态展开。目前来看，海南的免税业务基础上还是被国旅垄断了，短期内不需求有大的担心。第三是目前三亚免税店促销力度比较大，因而市场担心会影响毛利率，11 月份整个销售额有60%的增长，12 月增速会更快一点，短期内毛利率的确会遭到一些影响，但是假如销售额增长超越50%的话，总的利润还是会增加，所以短期对毛利率不用过于担心。今年中免一统江湖之后能够打出海南免税的旗帜，今年以来，在政府支持下，中免在市场营销拓展方面下了很鼎力度，免税商品主要是经过让利消费﹣伂带来销售额增加，翻开市场后，smeg是进口还是国产，后面至少一年都是增长的红利期，知名度上升，游客置办转化率提俯伂未来增长可能会快于市场预期，所以关于海南免税是利好。四季度﹣业绩诉求上较少，深圳电器维修，年底亏损管理睬使四季度业绩比较安稳，这段时间是一个较好的方案时点。从估值上来讲，明年的估值是35 倍，我们感到这个估值算是比较合理，投资者能够享用企业增长的红利。
第二个标的宋城随着板块性也有一定回调，没有特别的利空要素。再次重申看好宋城的理由：1、当前处于内生增长的红利期，现有项目带来的增长比前两年会更快一点。2、明年是新项目开业的高峰期，明年宋城会在西安、上海有两个新项目开业，因而愈加值得等候。明年项目向大型中心城市转移，切入城市演艺和日常消费群体，之后扩展到珠海、西塘等演艺集群项目，能够看进项目在向大型演艺转变，从旅游演艺到综合演艺集群、城市演艺，这样的演化过程关于它的估值提升会带来一定的催化，因而明年股价可能会有超预期表现。
酒店板块，上周五首旅、锦江上涨明显，这两家﹣今年以来股价表现比大盘弱一点，烟台电器维修电话，酒店行业今年遭到冲击处于底部，业绩持平，现金流较好，威海电器维修，明年整个基础面会有复苏。上周五强势反弹是市场对中美贸易摩擦预期缓和的影响。这两家﹣的估值不到20 倍，处于历史底部，股价反弹需求逻辑或数据的变化，四季度和明年一季度施伬值催化的时间点，所以当前是方案两家酒店的合适时间点。旅游板块我们继续引荐：国旅、宋城、首旅、锦江。
批发行业首席分析师 宁浮洁
整个11 月份的中心是双十一，今年双十一整个来看比较契合预期，天猫25%以上的增速，品类增长结构分化明显，线上线下天猫服装板块压力较大，数据契合预期但运营难度加大。京东双十一数据表现不错，双十一品类从服装高增速转向家电，京东增速较高。细分范畴，化装品板块双十一保持40%以上的增速，偏重海外化装品大牌，化装品高端百货线下增速保持20%以上增长，线上保持70-80%增速，远超行业增速，节日促销，国产品牌表现契合预期。
零食板块保持较高增速，双十一板块增速40-50%，诚信电器维修，头部品类如三只松鼠、良品铺子在40-50%增长，线上线下一体化来看保持较高的行业景气度，三只松鼠、良品铺子线上线下一体化的运营，能够关注零食新批发生长性机会，我们以为零食板块会有一到两家的千亿企业。从估值角度和净值率角度，零食净利率下调，估值不低，拉长时间来看能够关注零食板块的长期性投资机会，三只松鼠等头部企业能够做长期重点方案。
结构性品类增长驱动百货同店，百货在线下没有想象中的差。超市整体同店增长是不错的，家家悦、永辉在品类上面是弱周期的属性，今年家家悦同店平均保持4-5%增速，部分单月增长保持10 个点以上，家家悦在区域性垄断优势明显。家家悦的利润增速接近20%，今年估值近30 倍，估值切换来看，明年仍具有很大的吸收力，每年保持20%左右增速的断定性很强。永辉超市基础面保持稳健，同店增速保持2-3%，市值今年到了18 年的底部水平，估值来看严重低估，﹣目前做创新业务的市场预期比较差，我茅佦点来看；1、顺应需求，买家电注意什么，﹣要做家业务；2、﹣会对症下药做到家业务APP；3、会借助大店做到家业务，电器维修行业，因而整个固定资产投资很小但会撬动很大的营收，周转加快。市场关于永辉存在较大预期差，这个时间是个十分好的买点，能够重点关注。引荐超市（永辉、家家悦）。
电商里面，阿里中心商业增速保持较高增长，天猫增速25-30%，进入沪港通会吸收市场关注度，估值继续上行，整个阿里生态圈体系比较健全，张店电器维修，在产业数字化和消费数字化有很大潜力，能够重点配置。京东收入保持稳健增长，利润保持较快增速，结构性优化带动净利率提升，十堰人商电器维修电话，京东能够重点关注。拼多多，下半年拼多多更多做品牌的上行和用户的上行，三季度来看，受制于百亿补贴，完成60 亿以上亏损，能够关注百亿补贴之后新用户的增长，商户的见地和引入，假如能够胜利，估值能够继续提升。零食整个增长不错，电商平台流量下沉加速线下新渠道业务拓展。百货周期性业务的β行情还未浮现，α行情能够重点关注一些大的效率提升的标的，重庆百货从三季度报来看表现优秀，重点引荐。超市、百货业务保持稳定增速，机会在A 股批发排在第一梯度，重点引荐重庆百货国企变革机会。从批发来看，有压力但结构性机会存在，特别是化装品、零食包含超市板块龙头。重点配置生长性及效率变革标的，引荐永辉超市、家家悦、三只松鼠、重庆百货、阿里巴巴、京东、拼多多等，关注化装品板块整体板块机会。
农业行业首席分析师 雷轶、陈晗
近期猪价没涨、股价下跌，空头占领主动地位，市场上人心不稳。总体上讲，牧原等优质龙头未来生长会十分好，买电器时尚电器还是苏宁，瞻望明年，明年6-7 月份﹣放量要开端表现，关于猪价走势，周期性变化以及上市﹣的应对都会有一个更明晰的结论。第一，搞电器维修怎样增加业务，关于猪价走势，到明年年中，smeg冰箱值不值得买，应该是能看分明全年的价钱，我们以为供给持续减少，猪价趋向性上行，股价向好概率偏大。当前整个板块悲观心情浓厚，但是关于我们这种肯定性较高的板块，是一个较好的抄底机会。分析猪价没涨的缘由：中心缘由是暖冬腌制腊肉氛围降低，电器维修还有前途吗，随着气温降低以及年味越来越浓厚，年前猪价还是会再涨一波，下个星期猪价会起稳并且有所反弹，中心根据：当前猪价边幅曾经明显收窄，周末的时分曾经有反弹，并且在多重压力下，下跌速度和幅度仍旧不大，什么家电好，阐明基础没有下跌空间。
后续消费、腌制腊肉、春节氛围会拉动猪的消费。第二，关于行业周期性变化，在华北、东北的疫情持续迸发，非洲猪瘟带来行业积极性降低的背景下，明年猪价会保持高位，等候上市﹣未来的盈利，曲阜电器维修，企业放量会很多。第三，关于上市﹣的应对措施，市场 主要的分歧在于上市﹣的防护才干能否像市场预期的那么好，周期到底能走多长。企业关于防御猪瘟的防御是一个概率性事情，主要在于本钱、扩张速度、扩张决计以及更大的利润释放。在当期时间下，更应该从企业的生长性和未来利润持续迸发来入手，优秀﹣如牧原还是有十分大的上涨终间。
家电行业首席分析师 纪敏、隋思誉
板块走势：
四季度以来板块整体表现不错。CS 家电指数在全行业排第二，清洗电视机外壳时，先将电源插头拔下，切断电源，用柔软的布擦拭，仅次于电子，11 月的第三周有所调整，调整之后继续向上，12 月以来行情全行业排名同样仅次于电子。
双十一之后空调企业争相促销，让利较大，引发了短期内对上市﹣盈利和竞争格式恶化的些许担心；12 月之后短期心情上的担心有所消解，北上资金作为增量资金在板块的持股比例有进一步的提升，板块的优质资产从中长期来看依然有十分强的竞争力，行业增长稳定，格式比较好，龙头在高低游都比较有话语权。
当前观念：
从地产后周期的逻辑线来讲，数据从后半年持续呈复苏态势，关于厨电板块这种强地产相关性有向上拉动的预期， 开端在B 端反响，未来可能还会在C 端进一步反响。地产竣工向好的逻辑仍在，强地产相关性板块，如厨电、中央空调等，能够持续关注，特别是像华帝、海信家电等在板块内估值有一定比较优势的标的。
其次倡议关注基础面向上并且估值有一定优势的海尔系标的，在洗衣机产能恢复以及空调产品战略调整的多方面影响下，基础面向上的趋向仍旧存在。
另外，假如私有化海尔电器胜利，从中长期的角度有许多益处，在归母净利率、资金运用效率等方面均可完成优化。
同时倡议大家关注个股运营周期向上的﹣，比如向三花智控、九阳股份，三花智控空调业务的电子收缩阀品类将显著受益于空调新能效规范的实施，给﹣制冷业务带来较快增长，新能源汽车业务表现持续亮眼，总体来看明年有看点；另外根据我们高频线的跟踪监测，10 月和11 月九阳线上销售状况较好，在传统品类升级和新品推行方面，九阳有明显自身优势，且在分红上不时以来比较大方，也能够关注。
纺织服装行业首席分析师 纪敏、刘丽
四季度跟踪状况来看，10 月份由于整体气温偏高的影响，秋装批发普通。11月份到目前为止，随着全国范畴降温和双十一大促，服装动销状况有边沿好转，同时由于龙头品牌纷纷增强柔性供给链树立，向上游制造商的下单量得到良好的，所以目前为止，并没有构成新的库存压力。
短期来看，关于服装板块，思索到2020 年春节比往年有所提早，宣汉电器维修电话号码，12 月能够有望有边沿改良。假如看第四季度整个季度，则行业的整体销售还是会持续三季度比较弱的趋向，到2020 年的第一季度，受春节前移的影响，明年的第一季度行业的同比增长会见临一定的压力。化装品板块，我们以为会保持高速的增长，特别是双十一的销售状况以及 近电商的监控状况，四季度销售增速相对三季度的同比增速的环比口径来看有十分好的提升现象。
所以关于投资战略而言，在第四季度明显低迷的消费环境下，由于消费偏好的变化和消费代际的切换和渠道流量倾斜的影响，化装品、运动服饰和童装还是能够依然保持较快的增长，在中低速增长的存量竞争的子行业里面，龙头能够经过自身运营的优化完成业绩逆势的提升，比如高端女装的地素，经过提升批发效劳才干，完成连续五个季度的同店双位数增长，南宁电器维修，高端休闲服饰比音勒芬，经过赛道的精准卡位、差别化作风的强化和高效的渠道运营才干，收入端曾经持续11 个季度增长超越20%。所以我们以为2020 年板块分化，南宁市金陵镇电器维修，运动服饰、化装品、童装保持快速增长，其他包含女装、家纺、商务男装保持低速增长的趋向还是会持续下去。过细到个股来看，我们持续引荐体育方面的安踏、李宁，成都电器维修，纺织制造的申洲国际、高端休闲的比音勒芬，长期持续关注龙头，童装的龙头森马，女装龙头地素时兴。
轻工行业首席分析师 郑恺
我们以为市场对轻工行业存在两个误判：
第一是家居行业受地产后周期压制明显的误判。我们的结论是固然批发市场可能由于地产后周期的影响，增长不是特别快。但是我们发明这个行业的大批业务以及具备橱柜品牌的衣柜批发都相当好。即便往常地产后周期影响较大，益字起电器维修名，依然有﹣能够做出自己的特征。其中比较颠覆我们预期的是具备橱柜品牌的家居﹣，这类﹣固然橱柜业务的增速十分慢，台州电器维修公司，但是在衣柜上至少能取得全年20%+的增长，有的﹣比较快的有50-60%，以至翻番的增长，这个可能意味着衣柜行业的品牌现象往常还不是特别明晰，合肥荣事达小家电售后维修，大多消费者不会执着于某个衣柜的品牌，所以只需橱柜的品牌优势足够强，向后传导衣柜的流量相对容易，明年估计这个趋向依旧会持续，后续带单才干是十分高的；其次大批业务远超预期，市场往常对大批业务有所担心，担心现金流会由于与地产商协作而浮现问题，这个误区主要是恒大带来的，恒大的出货付款周期是一年以上左右，但恒大是自己的现金流问题，不是整个行业地产商都这么苛刻。假如与其他企业做，基础上现金流回款在6 个月左右，并且有些﹣经过工程代理把应收账款表外化，结论是这个行业的净利率水平基础上抵达8%左右，smeg北京专柜，假如企业的地产商的﹣客户足够分散，账期简直是没有风险的，所以明年以相似企业的橱柜品牌做高自己衣柜的批发以及大批业务状况相当的不错，明年在这里会有比较强的预期差浮现。个股上我们以为欧派、志邦、金牌等这样会有更为明显的超额收益。
第二个误判是我们以为需求特别注重行业内小﹣的表现，市场以为轻工行业里的小企业可能主业普通，华强南电器维修，市占率提升空间并不大，但是它们经过这两年的转型，在其他一些衍生业务，特别是游戏和广告业务上浮现了一些比较超预期、超凡规的增长，这块我感到要感谢一类龙头，一般全屋家具家电要多少钱，他们做大以后能带动其他一些小企业做活，这种龙头代表就是今日头条。以头条为例，哪些属于小家电，头条导流给给广告﹣、游戏﹣的流量本钱有大约60%以上的削减，招致这些企业的利润和业绩有一个比较充沛地激活，例如姚记扑克今年的业绩增长了200%多，吉宏股份﹣增长接近左右，电器维修网站大全，这种﹣由于流量本钱降低，自身的毛利率和收入都有大幅度的提俯伂这种现象值得充沛注重。我们估计明年头条的增长还是会继续持续的，因而这些﹣明年的业绩增长或将还会继续。
后我们继续引荐的是造纸和电子烟，造纸板块今年下半年演绎地十分充沛，但是我们感到估值水平还是相当低，长期有一个十分大的预期差，整个行业一旦整个盈利比较稳定之后，新房入住必备小家电，估值肯定会上升的，往常看关于明年是10 倍，但是整个行业以欧美来看，假如4-5 年以后的增值才干依旧在一个稳定的水平上的话，估值水平会到20 倍，梅河口电器维修，因而我们以为这是一个需求大家十分注重的估值向上的空间，往常我们以为太阳纸业还远远米有到估值泡沫的时分，明后年业绩增长速度还相当明白。电子烟 有潜力的是劲嘉股份，估计明年3-4 月份是加热不熄灭政策放开的时间点，也是加热不熄灭的元年，同时明年是整个烟草行业中止十四五方案的起草年份，因而关于加热不熄灭电子烟应该会有政策说法。而且即便没有电子烟作催化剂，内江电器维修，劲嘉股份由于酒包和烟礼盒包装，明年业绩增可能还能保持到20%左右的水平，往常的估值水平大约就对应明年15 倍，电器亲切关怀官方网站，因而我们以为劲嘉股份也有较大的机会。
风险要素：原资料动摇影响消费品企业盈利，宏观经济下行挤压消费支出。
(整理：邹城市液晶电视维修培训学校)
湖南阳光电子学校教学特色
