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中信建投(601066)发布研究报告,预计拓邦股份(002139)(002139.SZ)2021-23年归母净利润分别为7.5亿元(含投资收益,上调1%)、8.4亿元(未考虑大额投资收益,维持)、11亿元(未考虑大额投资收益,维持),对应PE分别为26X/23X/17X,维持“买入”评级。
业绩报告:7月27日晚,公司发布2021年半年度报告,上半年实现营收36.44亿元,同比增长82.44%,归母净利润4.28元,同比增长104.96%,扣非后归母净利润3.2亿元,同比增长139.64%。
中信建投主要观点如下:
归母净利润高于预告中值,扣非净利润符合预期
公司2021Q2实现营收19.46亿元,同比增长58.62%,实现归母净利润1.89亿元,同比增长29.41%,好于此前预告中值(1.78亿元,同比增长22%),实现扣非净利润1.66亿元,同比增长52.73%,与此前预告中值基本一致。公司归母净利润增速之所以低于扣非净利润增速,是2020Q2有近0.37亿元非经常性收益。
公司二季度毛利率保持稳定,超预期
公司2021H1毛利率达到24.11%,同比提升0.51pp,2021Q2毛利率24.44%,同比下降0.48pp,环比提升0.69pp。考虑到2021Q2芯片元器件短缺及涨价、人民币升值等不利因素,公司毛利率保持稳定,实属不易。该行认为这反映了公司作为行业龙头有较强的抗风险能力,在需求沟通、提前备货、国产替代等方面准备充足,且向下游客户进行了有效的价格传导,从而降低了元器件涨价、人民币升值对毛利率的冲击。公司作为制造中游,一方面对下游有一定议价能力,另一方面未来随着上游原材料供需矛盾缓和,该行认为毛利率和净利率有望逐步提升。
受益于需求旺盛及产业链东移,家电、工具控制器快速增长
分业务板块来看,公司2021H1家电控制器营收16.27亿元,同比增长90%,毛利率21.36%,同比提升0.61pp,工具类营收13.5亿元,同比增长102.25%,毛利率26.45%,同比下降1.41pp。公司家电、工具业务实现快速增长,该行认为一方面得益于下游需求保持较高景气度,另一方面得益于海外产能持续向中国大陆转移,公司作为智能控制器龙头,行业地位和市占率稳步提升。
公司费用率明显降低,汇兑损失增加较多
2021H1,公司期间费用率为10.99%,同比下降3.48pp,在这里告诉你一个好消息--湖南阳光技术学校全国招生。
原材料备货增加明显,将有效应对芯片短缺,同时计提资产减值较多,未来存在冲回可能
截至2021H1末,在这里告诉你一个好消息--湖南阳光技术学校全国招生。
智能控制器应用领域广泛,行业天花板高
智能控制器专业化分工为大势所趋,ODM正逐步成为主流,中国厂商与海外竞争对手相比优势明显,市场份额持续提升,公司作为行业龙头,有望持续受益。2022年起,该行认为疫情和芯片问题缓解可能是大概率事件,有望带来公司毛利率的修复,同时考虑到公司继续推进降本增效,规模效应显现,该行认为公司净利率也有提升空间,利润增长仍值得期待。
风险提示:疫情影响超预期;芯片紧缺涨价影响超预期;汇兑损失;需求不及预期等。
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责任编辑:sqc
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